天金策略 黄金基金高位震荡 机构分歧显现

　　近期，国际金价高位持续震荡。受此影响，多只黄金主题基金近期表现不尽如人意。Wind数据显示，截至7月11日，全市场14只商品型黄金ETF近一个月以来的回报率全部为负。

　　对于金价未来走势，市场近期分歧较大。一方面，多家投资机构继续唱多黄金；另一方面，有观点认为，黄金后续上涨动力不足，金价或呈震荡态势。

　　黄金主题基金高位震荡

　　自今年4月触及3500美元／盎司之后，COMEX黄金期货价格近两个多月一直徘徊在3100美元／盎司至3400美元／盎司之间。

　　数据显示，截至7月11日，全市场14只商品型黄金ETF近一个月以来的回报率全部为负，跌幅均超过了2.5%。前海开源基金、易方达基金、工银瑞信基金、华安基金等多家公募机构旗下的黄金ETF跌幅甚至超过2.8%。将时间拉长至近3个月，上述ETF的走势也较为疲软。截至7月11日，全市场14只商品型黄金ETF近三个月以来的回报率不足2%。

　　投资黄金股票的主题基金的表现也较为平淡。数据显示，截至7月11日，平安中证沪深港黄金产业股票ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF等多只黄金股ETF近一个月以来跌幅均超过4%。此外，前海开源金银珠宝混合等多只以黄金股为主要投资对象的基金近一个月以来表现同样不尽如人意。

　　数据还显示，截至7月11日，易方达基金、汇添富基金等机构旗下的黄金主题QDII产品近期回报率并不理想。

　　世界黄金协会数据显示，今年5月，全球实物黄金ETF净流出约18亿美元，终止了连续五个月的净流入态势。这是自去年11月以来，全球实物黄金ETF首次遭遇月度净流出；加之金价小幅回落，导致其资产管理总规模（AUM）下降1%至3740亿美元。全球实物黄金ETF总持仓减少19吨至3541吨。

　　短期观点现分歧

　　各路机构针对金价未来走势展开激烈辩论。花旗近期发表观点称，市场对美联储未来的降息预期已经提前反映在金价中，甚至可能过度反映。因此，随着降息预期逐渐兑现，黄金的上涨动力将减弱，价格可能回落。花旗预计，第三季度金价在3100至3500美元／盎司盘整，黄金市场供需缺口将在第三季度达到高峰。到2026年下半年，金价将回落至2500至2700美元／盎司。

　　此外，花旗还表示，随着地缘局势降温以及全球经济增长前景改善，黄金的投资需求将下降，从而推动金价回落，黄金市场将出现根本性疲软。花旗建议，黄金矿商应采取一些措施，防止金价从目前水平大幅回落。

　　汇丰晋信基金养老FOF投资总监、基金经理何喆在近期表示：“黄金大概率是见顶了。虽然黄金上涨的因素很多，但与美元指数总体是负相关的关系，从美元指数的走势看，历史上美元指数最大跌幅一般不超过12%。而美元指数从今年高点回撤以来，目前已经接近历史回撤的极值。”

　　“今年黄金走高是基于美元资产信用危机，叠加扰动因素的不确定性以及地缘事件催化造成的。以全年的维度看，除非美元资产再次出现信任危机，否则美元指数未来跌幅应该有限，因此金价进一步上行的动力将减弱。”何喆表示。

　　谈及近期金价的震荡，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英分析，一是地缘局势缓和，海外扰动因素出现边际改善，导致避险资金的流入意愿和投资意愿下降；二是近期美国一系列经济数据保持稳定，美元指数出现反弹，对短期黄金价格的进一步上涨形成了压制。

　　中长期黄金仍有配置价值

　　在中欧基金权益研究部副总监、基金经理任飞看来，短期金价的走势难以预测，但中长期来看，金价大概率呈上涨态势。“美国面临的内外挑战远超当年，政治环境复杂，财政改善的可能性较低。短期内美国信用难有实质改善，为满足内需及维持外部稳定，美国需扩大财政赤字，这将持续侵蚀美元信用。所以长期来看，黄金大概率呈上涨态势。”

　　华安基金表示，黄金当前处于调整窗口期，地缘局势预期限制了金价下探的空间。中长期看，金价依然具备多重利好因素支撑：第一，尽管金价屡创新高，但全球央行对黄金依然青睐。根据世界黄金协会在6月发布的《2025全球央行黄金储备调查》，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备；第二，多家国际权威机构在近期发布展望，均表示全球经济面临多重风险，并大幅下调2025年全球经济预期增速，利好黄金；第三，美元贬值预期仍在，而这将利好金价上涨；第四，相关数据显示美国财政赤字仍在增加，这通常也是利好黄金的重要因素。

　　谈及黄金资产的配置思路，任飞表示：“黄金的科学配置比例取决于每个投资者的风险偏好程度。从平衡风险资产角度出发，10%是一个比较好的黄金配置中枢仓位水平，既能降低组合波动，又能增强组合弹性。需要强调的是，在黄金大热、地缘冲突时不要追高，甚至可以卖出一部分，等事件平息后再将仓位补回来。”

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